Перейти к содержанию
← Все статьи

Курс «Цена в нефтянке». Урок 11. Дивиденды

курснефтьаналитика

Урок 1 «Один баррель: кто сколько забирает» закончился остатком с барреля: 1 689 рублей после налога на добычу (НДПИ). В уроке 10 «От барреля к отчёту» остаток превратился в прибыль и свободные деньги компании. Здесь последний шаг: как из них получаются рубли на акцию. Правило у каждой компании своё, поэтому на одну и ту же новость их дивиденды отвечают по-разному.

После урока вы сможете по новости о прибыли или о решении совета директоров прикинуть дивиденд на акцию, доходность и сумму на руки. И сказать, от чего дивиденд зависит у «Лукойла», «Роснефти» и «Сургутнефтегаза». На урок уйдёт минут пятнадцать: шесть ручек, три опыта и четыре вопроса.

Все уроки с номерами есть в списке в конце страницы.

Вопрос на старте

Ответьте наугад, потом проверим.

«Роснефть» с 2018 года каждый год отдаёт на дивиденды ровно половину прибыли. За 2024 год она заплатила 51,15 руб. на акцию. Сколько за 2025-й, если правило не менялось?

Карта связей

Та же карта, что в каждом уроке. Здесь подсвечена клетка «дивиденд».

Баррель, который ушёл на экспорт

Цена Brentурок 2минус скидкаурок 3× курс доллараурок 4минус налоги на добычуурок 5 · уходят в бюджетостаток компанииурок 1минус добыча и дорогауроки 6–7прибыльурок 10дивидендэтот урокцена акцииурок 12

Баррель, который остался в стране

нефть внутри страныурок 7заводурок 8бензин и дизельурок 9та же прибыльурок 10

Обратные связи: что возвращается в начало цепочки

Brent → курс.Дорогая нефть двигает рубль.Бензин → налоги на добычу.Выплаты заводам за топливо возвращаются надбавкой к налогу.Brent ↔ добыча.Ради цены добычу сокращают.

Четыре шага от базы до рубля на руки

Дивиденд — часть денег компании, которую собрание акционеров решило раздать владельцам акций. Считают его по итогу года, и этот итог я зову базой. У одних компаний база — прибыль акционеров: то, что осталось после всех расходов и налогов. У других — свободные деньги: то, что пришло от работы за год, минус вложения в скважины и заводы. Числа в клетках идут за ручками тренажёра ниже.

Откуда пришлиОстаток с барреля1 689 руб. Финиш урока 1 «Один баррель: кто сколько забирает».
СтартБаза: прибыль акционеров293 млрд руб.Итог года, от которого считают дивиденд. У каждой компании свой.
Шаг 1Берём долю × 50% = 146,5 млрд руб. Какую часть базы раздают. Правило называет наименьшую.
Шаг 2Делим на акции ÷ 10 598 млн = 13,82 руб. Дивиденд объявляют в рублях на одну акцию.
Шаг 3Сравниваем с ценой акции ÷ 377,95 руб. = 3,7% Доходность: какую часть цены акции возвращает дивиденд за год.
Шаг 4 · финишПлатим налог −13% = 12,03 руб. на руки Налог удерживает брокер, ещё до того, как деньги придут на счёт.

Тренажёр дивиденда

Сначала выберите, чья акция. Три верхние ручки — из урока 1 «Один баррель: кто сколько забирает», на тех же местах. По ним калькулятор дивидендов нефтяников считает базу двух компаний — «Лукойла» и «Роснефти». Третья — «Сургутнефтегаз»: базу его привилегированных акций калькулятор считает от курса доллара на 31 декабря, ручки барреля её не двигают. Привилегированная акция, коротко «преф», — акция без голоса по большинству вопросов; зато её дивиденд записан в уставе компании. Остальные акции — обыкновенные: с голосом, но без записанного в уставе дивиденда.

Три нижние ручки — новые: база, доля и цена акции. На старте база такая, как на деле за 2025 год. Набор «По калькулятору» привязывает её к ручкам барреля.

В правилах два вида отчётности: МСФО — отчёт всей группы компаний по международным правилам, РСБУ — отчёт одной головной компании по российским.

Чья акция

Правило: не менее 50% прибыли акционеров по МСФО, не реже двух раз в год.

долларов за баррель
долларов с барреля
рублей за доллар, в среднем за год

Остаток с барреля — 1 689 руб., цена барреля — 4 634 руб. По калькулятору дивидендов, если всё как на ручках, при добыче в темпе первого полугодия 2026 года за полный год на акцию выходит:

Лукойл858 руб. на акцию
Роснефть15,6 руб. на акцию
Сургутнефтегаз, преф7,15руб. · в калькуляторе от этих ручек не зависит

Как калькулятор считает «Роснефть» при таких ручках
млрд руб. — база дивиденда
по правилу — не менее 50%
руб.; на старте — закрытие 12.10.2026
Налог с дивидендов

Готовые наборы. «2025 год в среднем» возвращает все ручки на старт.

Вся полоса — база, млрд руб.: сколько уходит на дивиденды и сколько остаётся в компании

Доходность: дивиденд в процентах от цены акции. Шкала неподвижная, до 30%

акционерам: дивиденд остаётся в компании бюджету: налог с дивиденда

На дивиденды по правилу 146,5 млрд руб. · 50% от 293
На акцию13,82 руб.
Доходность3,7% к цене 377,95 руб., до налога
На руки12,03 руб. после налога 13% · 3,2% к цене
Где тренажёр проще жизни
  • База берётся готовой. «Газпром нефть» правит прибыль на курсовые разницы и списания, «Лукойл» в 2025 году объявил, что не вычтет траты на покупку своих акций. Настоящую базу знает только совет директоров.
  • Год сложен в одно число. В жизни «Лукойл» платит дважды в год, «Татнефть» — трижды, и каждую выплату считают отдельно.
  • Акций у «Лукойла» становится меньше: компания покупает свои. В тренажёре стоит число на конец 2025 года из отчётности, которую я читал в копии.
  • У «Сургутнефтегаза» полоса показывает расчёт по формуле префа, а не все дивиденды компании: за 2023 год десятая часть прибыли — 133 млрд руб., а на оба вида акций ушло 125 млрд руб.
  • В жизни 15% налога берут только с суммы сверх 2,4 млн руб. за год.
Калькулятор дивидендов нефтяников →

Калькулятор продолжает первое полугодие 2026 года: те же расходы, тот же налог. Год он здесь считает целиком, при добыче в темпе того полугодия: 71,0 млн т у «Лукойла» и 179,6 млн т у «Роснефти». Поэтому с 2025 годом он не сходится: на ручках 2025 года даёт «Лукойлу» 858 рублей на акцию, а «Роснефти» — 15,6. На деле за 2025 год заплатили 675 и 13,83.

Сам калькулятор показывает разброс «от … до …»: заработок и доля выплат заранее неизвестны. У «Лукойла» края задают доля выплат, 61% как за первое полугодие 2026 года или 79% с ручки, и заработок с барреля, как в том полугодии или как в 2024–2025 годах. У «Роснефти» — тот же заработок и проценты с разовыми расходами, у «Сургутнефтегаза» — заработок от 510 до 930 млрд руб. В уроке стоит его число «если всё как на ручках». Чтобы получить его на странице калькулятора, выберите в нём 2027 год и поставьте те же цену, скидку, курс и добычу: иначе добыча встанет по прогнозу.

Три опыта

Нажмите кнопку, и под ней появятся полоски и итог словами. Тренажёр выше тоже перестроится.

Нефть дешевеет

Brent падает на 10 долларов, с 69 до 59. База идёт за ручками барреля по калькулятору.

У префа есть пол

Четыре года привилегированной акции «Сургутнефтегаза»: три с прибылью и один с убытком. На ручках цифры тех лет.

«Не менее»: правило и жизнь

Ставим на ручку «Доля на дивиденды» то, что «Лукойл» и «Газпром нефть» отдали за 2025 год на деле.

дивиденд по правилу или формуле добавка до дивиденда обыкновенной акции остаётся в компании

Что видно из трёх опытов. Чем дальше от барреля, тем сильнее размах. Brent подешевел на 14,5% — остаток с барреля на 10,8%, дивиденд «Лукойла» по калькулятору на 31%, «Роснефти» — на 78%. Преф «Сургутнефтегаза» в калькуляторе на цену нефти не отвечает, зато у него есть пол: дивиденд обыкновенной акции. Слова «не менее» в правиле ничего не обещают: за 2025 год «Газпром нефть» отдала 88% при правиле 50%, а «Лукойл» — около 70% при правиле 100%.

Почему так

Дивиденд решают люди

Размер дивиденда предлагает совет директоров, утверждает собрание акционеров. Назначить больше предложенного собрание по закону не может. Правило компании отвечает на два вопроса: от чего считаем и какую долю отдаём. У обыкновенных акций оно записано в дивидендной политике, а её меняет сам совет директоров. У префов — в уставе, его меняют решением собрания акционеров. В политиках стоит «не менее» или «целевой уровень»: обязательства в этих словах нет.

От чего считают дивиденд, какая доля записана в правиле и что отдали на деле за 2023–2025 годы

Лукойл Свободные деньги. По правилу — не менее 100%, на деле — 65%, 90% и 70%.
Роснефть Прибыль акционеров по МСФО. По правилу — не менее 50%, на деле — ровно 50% каждый год.
Сургутнефтегаз, преф Чистая прибыль по РСБУ: 10% делят на 10 857 млн акций. При убытке преф получает столько же, сколько обыкновенная акция.
Газпром нефть Прибыль по МСФО с поправками. По правилу — не менее 50%, на деле — 75%, 78% и 88%.
Татнефть Большая из двух прибылей: по МСФО или по РСБУ. По правилу — не менее 50%, на деле — 71%, 75% и 50%.
Башнефть Прибыль по МСФО. По правилу — не менее 25%; за 2025 год отдали 25%.

Правила «Газпром нефти» и «Татнефти» я знаю по пересказам Интерфакса и по отчётности: сами положения не открывал. Устав «Сургутнефтегаза» и отчёты «Лукойла» читал в копиях. Доли «Лукойла» — мой расчёт: компания такой показатель не публикует. За 2023 и 2024 годы свободные деньги «Лукойла» взяты по правилу, с вычетом покупки своих акций. За 2025-й — без вычета: компания объявила, что траты первого полугодия на покупку своих акций в расчёт дивиденда не войдут, а с вычетом свободные деньги года ушли бы в минус. Если и 2024 год считать без вычета, выйдет 80%, а не 90%.

Те же ручки — разный ответ

Что калькулятор отвечает трём компаниям, если от набора «2025 год в среднем» сдвинуть одну ручку.

Что сдвигаемЛукойлРоснефтьСургут, преф
На старте858 руб.15,6 руб.7,15 руб.
Brent дороже на 5 долларов +133 руб. +15% +6,1 руб. +39%—
Доллар за год в среднем дороже на 5 рублей +88 руб. +10% +4,1 руб. +26%—
Доллар на 31 декабря дороже на 5 рублей—— +1,48 руб. +21%

Рубли на акцию за полный год, если всё как на ручках, при добыче в темпе первого полугодия 2026 года: 71,0 млн т у «Лукойла» и 179,6 млн т у «Роснефти». Преф «Сургутнефтегаза» посчитан при курсе 83,25 руб. на 31 декабря. Ручки добычи, вложений и остальные есть в калькуляторе.

У «Лукойла» и «Роснефти» дивиденд сильнее всего зависит от цены барреля в рублях. «Роснефть» на тот же сдвиг отвечает в процентах в два с половиной раза сильнее: в калькуляторе из её заработка сначала вычитают износ и проценты по долгу, а они от цены нефти не зависят. В жизни за 2025 год её заработок до износа и процентов (EBITDA) снизился на 28%, а прибыль акционеров — на 73%. Сама компания называет причинами высокую ключевую ставку, рост налога на прибыль и разовые статьи. Почему прибыль качается сильнее заработка, разобрано в уроке 10 «От барреля к отчёту».

Дивиденд префа «Сургутнефтегаза» в калькуляторе зависит от одного числа, курса доллара на 31 декабря. Компания держит большие валютные вклады, «кубышку». По правилам бухгалтерского учёта их пересчитывают в рубли на последний день года, и разница попадает в прибыль или убыток. За 2025 год доллар подешевел со 101,68 до 78,23 рубля. У компании вышел убыток 251 млрд рублей, её глава связал его с укреплением рубля. По калькулятору каждый рубль курса даёт около 30 копеек дивиденда. Цену нефти он в расчёт префа не берёт, но при очень дешёвом барреле сам предупреждает: заработок от нефти надо убавить вручную.

Числа в таблице посчитал калькулятор, в отчётах компаний их нет. У «Роснефти» он на прошлых годах промахивался больше чем вдвое.

Одно правило — разные годы

Выберите компанию, потом год. У префа «Сургутнефтегаза» доходность за восемь лет пять раз была двузначной, от 11,5 до 29,4%, и три раза — от 1,8 до 2,6%.

Дивиденд на акцию по годам, руб.

Нажмите на столбец, и под рисунком появятся цифры года; с клавиатуры — стрелки ← и →. Доходность здесь — дивиденд за год, делённый на среднюю цену акции в том же году. Годы по ней сравнивать можно, будущее она не предсказывает.

От рекомендации до денег

От рекомендации совета директоров до денег на счёте проходит два–два с половиной месяца. Ниже вторая, итоговая выплата «Роснефти» за 2025 год: 2,27 рубля из 13,83. Первые 11,56 рубля компания заплатила раньше.

День первыйСовет директоров рекомендует12 мая 2026 Называет размер: 2,27 руб. на акцию.
Через 38 днейСобрание акционеров решает19 июняТолько теперь рекомендация стала решением.
Ещё через 20 днейДата реестра9 июля На конец этого дня составляют список получателей, по закону через 10–20 дней после собрания. Чтобы в него попасть, акция должна быть куплена хотя бы за один торговый день до даты реестра: сделки на бирже рассчитываются на следующий день. Точный день уточните у брокера.
Ещё через 14 днейДеньгидо 23 июля Брокерам компания платит в течение 10 рабочих дней, остальным — 25. От рекомендации до денег вышло 72 дня.

С дивидендов удерживают налог 13%, а с суммы свыше 2,4 млн рублей за год — 15%. Брокер берёт его при каждой выплате: с рубля дивиденда на счёт приходит 87 копеек. Порог закон считает по нескольким видам дохода вместе, а брокер видит только дивиденды, поэтому при больших доходах налог за год может выйти другим.

В жизни всё чуть сложнее

Выплату могут отложить

В мае 2022 года совет директоров «Лукойла» отложил итоговый дивиденд за 2021 год: сослался на нестабильные условия работы. 537 руб. на акцию заплатили только по решению собрания от 5 декабря 2022 года.

Дивиденд бывает и при убытке

«Лукойл» за 2025 год показал убыток по МСФО 1,06 трлн руб. и заплатил 675 руб. на акцию: в ход пошла прибыль прошлых лет. По закону дивиденд платят из прибыли головной компании по её бухгалтерской отчётности, а она не равна прибыли группы. Бывает и наоборот: «Башнефть» за убыточный 2020 год обыкновенным акциям не заплатила ничего, префу — 10 копеек.

Объявили — ещё не заплатили

В июне 2026 года «Татнефть» сообщила акционерам: на итоговый дивиденд за 2025 год, 27 млрд руб., своих денег к дате выплаты не хватает, нужны займы.

В дату реестра акция дешевеет

Примерно на размер дивиденда. «Лукойл», 12 января 2026 года: цена закрытия ниже предыдущей на 485 руб. при дивиденде 397. Преф «Сургутнефтегаза», 17 июля 2025 года: минус 7,1 руб. при дивиденде 8,5. Ровно на дивиденд цена падает редко: в этот день на неё действует и всё остальное.

Проверьте себя

Что запомнить

  • Чтобы получить дивиденд на акцию, базу умножают на долю и делят на число акций. База у каждого своя: у «Лукойла» — свободные деньги, у «Роснефти» — прибыль акционеров, у префа «Сургутнефтегаза» — прибыль по российской отчётности.
  • Правило обещает долю, сумма зависит от базы. «Роснефть» восемь лет отдаёт ровно половину прибыли, а дивиденд за 2025 год — 13,83 рубля против 51,15 годом раньше.
  • Слова «не менее» ничего не гарантируют: смотрите, какую долю компания отдавала на деле.
  • У префа «Сургутнефтегаза» есть пол: при прибыли меньше 92 млрд рублей он получает столько же, сколько обыкновенная акция, — 0,85 рубля за 2025 год.
  • От рекомендации до денег проходит два–два с половиной месяца. С рубля дивиденда на руки приходит 87 копеек.

Ответ одной фразой. «Роснефть» не меняла правило, но за 2025 год заплатила в 3,7 раза меньше: прибыль упала с 1 084 до 293 млрд рублей, и половина от неё уменьшилась во столько же раз.

Как теперь читать новости

«Совет директоров рекомендовал 535 рублей на акцию» Это предложение: решит собрание. На руки после налога — 465 руб.
«Прибыль „Роснефти“ за год — 293 млрд рублей» Дивиденд можно прикинуть сразу: половина прибыли на 10,6 млрд акций — 13,8 руб.
«Brent подорожал на 5 долларов» По калькулятору за полный год: +133 руб. на акцию «Лукойла», +6,1 руб. — «Роснефти», ноль — префу «Сургутнефтегаза».
«Доллар к концу декабря подорожал на 5 рублей» Префу «Сургутнефтегаза» это +1,48 руб. по калькулятору. «Лукойлу» и «Роснефти» важен средний курс за год.

Для разбора акции

К новости о дивидендах нефтяной компании задайте три вопроса. От чего считают: от прибыли группы, от свободных денег или от прибыли по российской отчётности. Какую долю отдавали на деле. Что двигает базу: цена барреля в рублях, курс на 31 декабря или разовые статьи отчёта. Доходность считайте после налога; прошлая доходность ничего не обещает.

Дальше

Следующий — урок 12 «Цена акции». Доходность мы считали к цене акции, а саму цену брали готовой. Что в ней уже учтено и почему в дату реестра она падает примерно на размер дивиденда?

Все уроки курса: 12 уроков и итоговый тренажёр

Уроки идут по пути денег: от мировой цены до вашей акции. Номера в тексте и на карте связей — отсюда.

  1. Урок 1Один баррель: кто сколько забираетВся цепочка одним взглядом
  2. Урок 2Мировая ценаКто назначает цену Brent и почему ради неё сокращают добычу
  3. Урок 3Скидка на нашу нефтьЧто в разнице с Brent сорт, а что скидка, и кто за неё платит
  4. Урок 4Курс рубляКак нефть двигает рубль, а рубль — остаток компании
  5. Урок 5Налоги на добычуДва налога, льготы и почему налог опаздывает
  6. Урок 6ДобычаСколько стоит поднять баррель и сколько их будет
  7. Урок 7Дорога и нефть внутри страныПочему дома нефть дешевле экспортной на цену дороги
  8. Урок 8ЗаводЧто получается из барреля и сколько на этом зарабатывают
  9. Урок 9Бензин в РоссииИз чего складывается цена на заправке и как она связана с налогом на добычу
  10. Урок 10От барреля к отчётуРасходы, долг, вложения — и почему прибыль качает сильнее барреля
  11. Урок 11 · вы здесьДивидендыУ кого от чего зависят
  12. Урок 12Цена акцииЧто в ней уже учтено
  13. ФиналИтоговый тренажёрВсе ручки сразу и разбор новостей

Откуда цифры