Урок 1 «Один баррель: кто сколько забирает» закончился остатком: 1 689 рублей с барреля после налога на добычу (НДПИ). Урок 6 «Добыча» вычел из него 650 рублей на подъём и перевозку. Теперь идём до последней строки отчёта компании: вычитаем износ, проценты по долгу и налог на прибыль. Тренажёр тот же, прежние ручки на местах.
После урока вы сможете прочитать отчёт нефтяной компании сверху вниз и объяснить, почему нефть дешевеет на десятую часть, а прибыль — на четверть и больше. И почему прибыль есть, а денег на дивиденды нет. На урок уйдёт минут пятнадцать: семь ручек, три опыта и четыре вопроса.
Номера уроков в тексте — из списка в конце страницы.
Вопрос на старте
Ответьте наугад, потом проверим.
Нефть подешевела на 10%. Скидка, курс и расходы компании те же. На сколько упадёт её прибыль с барреля?
На 27%. В тренажёре этого урока на 10% дешевеет наша нефть, Urals: с 55,5 до 50 долларов. Brent при той же скидке опускается с 69 до 63,5 доллара. Прибыль с барреля падает с 274 до 199 руб. Остальные три числа тоже настоящие, так падают строки отчёта выше прибыли: на 6% остаток после налога на добычу, на 10% то, что осталось после подъёма и перевозки, на 20% то, что осталось ещё и после износа скважин. Чем ниже строка отчёта, тем сильнее её качает.
Карта связей
Та же карта, что в каждом уроке. Здесь подсвечена клетка «прибыль». Она стоит в обеих строках: и у барреля, который ушёл на экспорт, и у того, что остался в стране. Тренажёр урока считает экспортный.
Баррель, который ушёл на экспорт
Баррель, который остался в стране
Обратные связи: что возвращается в начало цепочки
Четыре вычета от остатка до прибыли
В отчёте о прибыли из выручки по очереди вычитают расходы. Пройдём его для одного барреля. Выручка с него равна цене Urals в рублях. Налог на добычу из неё уже вычли в уроке 1 «Один баррель: кто сколько забирает»: получился остаток, с него и начнём. Числа в клетках берутся с ручек тренажёра ниже: покрутите, и они изменятся.
В уроке 6 «Добыча» мы вычитали бурение, около 350 рублей на баррель. В отчёте такой строки нет, вместо неё две. В расчёте прибыли стоит износ: бурение прошлых лет, записанное частями. Для свободных денег берут вложения: всё, что потратили в этом году, — бурение, трубы, заводы, новые проекты. Оба числа в тренажёре взяты у «Роснефти» за 2025 год: износ 530 рублей на баррель добычи, вложения 740.
Тренажёр отчёта
Четыре верхние ручки прежние, три нижние новые: долг, ставка по нему и вложения. Долг считаю чистый, на баррель годовой добычи: кредиты и облигации минус деньги на счетах. У «Роснефти» на конец 2025 года выходит примерно 1 800 рублей. Под ручкой ставки для сравнения стоит ключевая ставка Банка России, от неё отсчитывают проценты по рублёвым кредитам. Верхняя полоса знакома по прошлым урокам, только зелёный кусок компании теперь разрезан на вычеты.
Ручки прошлых уроков
Новые ручки
Нажмите готовый набор, и все семь ручек встанут на места. В прогнозных наборах расходы, долг и вложения как в 2025 году: прогноза по ним нет.
Кнопки долга двигают только ручки «Долг» и «Ставка». У «Лукойла», «Татнефти» и «Сургутнефтегаза» денег на счетах больше, чем долгов, им подходит «Долга нет».
Если нефть подешевеет на 10%
Скидка, курс, подъём и перевозка, износ, проценты и вложения стоят на месте. Чем ниже строка, тем длиннее полоска. Подвигайте «Долг» и «Ставку» и посмотрите на две нижние.
Где тренажёр проще жизни
- У компании есть ещё газ, заводы, перепродажа. Тренажёр знает только добычу нефти.
- Налог на добычу взят по полной ставке, без льгот, как в уроке 1 «Один баррель: кто сколько забирает». Отчасти поэтому заработок в тренажёре, 1 039 руб., ниже, чем у «Роснефти» за 2025 год: 1 186 руб. на баррель.
- Расходы и износ стоят на месте. В жизни они растут: износ у «Роснефти» — 384 руб. на баррель в 2023 году и 529 в 2025-м.
- «Ставка» 8% получена делением строки «прочие расходы» «Роснефти», 268 млрд руб., на её чистый долг. Это не ставка по кредитам: кроме процентов, в строку входят курсовые разницы. Сам долг тоже оценка.
- Налог на прибыль ровно 25%. Курсовых разниц, списаний и совладельцев дочерних компаний нет, о них карточки ниже.
- В наборе «Цена и курс 2024 года» из того года только цена и курс: налог на добычу считается по формуле 2026 года.
Три опыта
Нажмите кнопку, и под ней появятся полоски «было» и «стало» и итог словами. Тренажёр выше тоже перестроится. Каждый опыт начинается со средних цифр 2025 года.
Нефть дешевеет на 10%
Наша нефть, Urals, дешевеет на 10%: с 55,5 до 50 долларов. Brent при той же скидке опускается с 69 до 63,5 доллара. Курс, подъём и перевозка, износ и проценты не меняются.
Тот же баррель, дороже долг
Долг прежний, 1 800 руб. на баррель, но ставка вырастает с 8 до 19%. Средняя ключевая ставка 2025 года была 19,1%.
Прибыль есть, а свободных денег нет
Вложения вырастают с 740 до 930 руб. на баррель. Примерно столько вышло у «Роснефти» в первом полугодии 2026 года.
Что видно из трёх опытов. Подъём и перевозка, износ и проценты считаются в рублях и за нефтью не идут, поэтому каждая следующая строка отчёта падает сильнее предыдущей. Долг не меняет ни остаток, ни заработок. Он решает, сколько от них дойдёт до прибыли. Чем больше проценты, тем тоньше прибыль и тем сильнее её качает тот же баррель. А вложения прибыль не трогают вовсе: они уменьшают свободные деньги.
Почему так
Три вычета из четырёх за нефтью не идут
В первом опыте остаток с барреля стал меньше на 100 рублей, и эти 100 рублей вычитаются из всё меньших чисел. От остатка это 6%, от заработка 10%, от операционной прибыли 20%. До прибыли дошло 75 рублей: четверть потери снял налог на прибыль. Но от прибыли это уже 27%. Такую качку называют рычагом. Пока это только мой расчёт.
«Роснефть» о 2025 годе пишет так: расходы снижались медленнее выручки, одна из причин — тарифы естественных монополий росли быстрее инфляции. Выручка за год упала на 18,8%, заработок до износа и процентов — на 28,3%.
За тот же год баррель Urals в рублях подешевел на четверть: с 6 272 до 4 640 рублей.
2025 год к 2024-му: на сколько упала каждая строка отчёта
Прибыль акционеров упала сильнее прибыли до налога: совладельцам дочерних компаний ушло 46% прибыли, годом раньше — 19%.
Баррель и прибыль упали в один год, но совпадение по времени причину не доказывает. Арифметика вычетов объясняет другое: почему нижние строки отчёта падают сильнее верхних. Свои причины каждая компания называет сама: ключевая ставка, налог на прибыль, курсовые разницы, списания. О двух последних есть карточки ниже, в разделе «В жизни всё чуть сложнее».
Износ и вложения не совпадают
Износ считают от прошлых трат, вложения — траты этого года. У «Роснефти» за 2025 год износ вместе с обесценением, то есть списаниями, составил 969 млрд рублей, вложения 1 360 млрд. Поэтому прибыль и свободные деньги расходятся. В первом полугодии 2026 года прибыль компании 282 млрд рублей, а свободных денег 194 млрд: вложения выросли до 858 млрд, компания объясняет это проектом «Восток Ойл». Срезать вложения можно, но тогда начнёт падать добыча, как показал урок 6 «Добыча».
«Роснефть»: кому достаётся то, что осталось после текущих расходов
Нажмите на столбец, и появятся его цифры; с клавиатуры работают стрелки ← и →. Высота столбца равна операционной прибыли плюс износ, в рублях на баррель добычи. Это близко к заработку до износа и процентов, который компания считает сама, с поправками. Баррель здесь включает нефть и газ. Последний столбец за полугодие.
Проценты зависят от долга и ставки
От цены нефти проценты не зависят. Ключевая ставка в среднем за 2023 год была 10,0%, за 2024-й — 17,5%, за 2025-й — 19,1%. «Роснефть» пишет: в 2025 году проценты по долгу обошлись ей в четыре с лишним раза дороже, чем в 2020-м, хотя долг был сопоставимым. Сами суммы компания не раскрывает. А тем, у кого денег больше, чем долгов, высокая ставка приносит доход: «Лукойл» в России за 2025 год получил по вкладам 48,8 млрд рублей процентов.
В жизни всё чуть сложнее
Тренажёр знает четыре вычета. В настоящем отчёте есть ещё строки, за которыми нет ни одного платежа. Самые большие скачки 2025 года дали как раз они.
Курс может перекрыть всю нефть
Валютные деньги и долги пересчитывают в рубли на дату отчёта. Эта курсовая разница идёт в прибыль, хотя никто ничего не продавал. «Сургутнефтегаз», 2023 год: доллар подорожал с 70,34 до 89,69 руб., и курсовые разницы дали 846,5 млрд руб. из 1 604 млрд прибыли до налога. Это вдвое больше прибыли от продажи нефти и топлива, 373 млрд. За 2025 год доллар подешевел со 101,68 до 78,23 руб., а убыток до налога составил 389 млрд. Глава компании связал его с укреплением рубля. У «Газпром нефти» в том же году курсовые разницы дали плюс 38,5 млрд руб., у «Лукойла» минус 102,9 млрд. Знак зависит от того, чего больше: валютных денег или валютных долгов. Сами компании его не объясняют.
Одно списание стирает прибыль нескольких лет
При списании (обесценении) компания признаёт, что актив стоит меньше, чем записано, и сразу показывает разницу убытком. Денег при этом не уходит. «Лукойл», 2025 год: российский бизнес принёс акционерам 92,5 млрд руб., а в отчёте стоит убыток 1 064 млрд. Главное в разнице — списание вложения в зарубежный бизнес на 1 667 млрд руб. Компания объясняет его потерей контроля над зарубежными активами после ограничительных мер США. Второе списание того же года, 204 млрд руб. по добыче в России, в эту разницу не входит: оно уже уменьшило сами 92,5 млрд. Его компания считала при цене Urals 51 доллар в 2026 году.
В отчёте налог на прибыль выходит не ровно 25%
За 2025 год он составил 30% прибыли до налога у «Газпром нефти», 34% у «Роснефти» и 56% у российского бизнеса «Лукойла». Не все расходы уменьшают налог, а часть налога отложенная: её переносят между годами. Самый заметный случай был в 2024 году. Ставка 25% ещё не действовала, а «Роснефть» уже потеряла 0,24 трлн руб. прибыли: будущие налоги пересчитали по новой ставке.
Прибыль компании и прибыль акционеров не совпадают
Часть дочерних компаний принадлежит не только «Роснефти», и долю их совладельцев из прибыли вычитают. За 2025 год из прибыли в 544 млрд руб. акционерам «Роснефти» досталось 293 млрд, совладельцам ушло 46%. Годом раньше уходило 19%. Почему доля выросла, компания не объясняет. Дивиденд считают от второй цифры. От выручки до акционеров дошло 3,6%.
Проверьте себя
Что запомнить
- От остатка до прибыли четыре вычета: подъём и перевозка, износ, проценты, налог на прибыль. В тренажёре из 1 689 рублей остатка до прибыли доходит 274, до свободных денег 64.
- Три вычета из четырёх (подъём и перевозка, износ, проценты) считаются в рублях и за нефтью не идут. Если нефть дешевеет на 10%, остаток уменьшается на 6%, заработок на 10%, операционная прибыль на 20%, прибыль на 27%.
- Долг усиливает качку. Тот же долг под 19% вместо 8% — и то же удешевление нефти на 10% снимает уже 60% прибыли.
- Прибыль и свободные деньги расходятся: в прибыли стоит износ прошлых вложений, в свободных деньгах вложения этого года.
- Курсовые разницы и списания меняют прибыль без единого платежа, в плюс и в минус.
Ответ одной фразой. Если нефть подешевеет на 10%, большую часть потери возьмёт бюджет, но прибыль с барреля упадёт на 27%: расходы, износ и проценты останутся прежними.
Проверка жизнью. За 2025 год баррель в рублях подешевел на 26%. Прибыль акционеров «Татнефти» упала на 48%, «Роснефти» — на 73%, российского бизнеса «Лукойла» — на 88%, а «Сургутнефтегаз» из прибыли 923 млрд рублей ушёл в убыток 251 млрд.
Как теперь читать новости
Для разбора акции
Отчёт читайте сверху вниз: выручка, заработок до износа и процентов, операционная прибыль, прибыль до налога, прибыль акционеров. Строка, на которой падение резко выросло, покажет, где искать причину. Дальше три вопроса. Велик ли долг: у «Роснефти» чистый долг равен 1,5 годового заработка до износа и процентов на конец 2025 года и 1,8 на середину 2026-го. За какими строками нет платежа: износ, курсовые разницы, списания. И от чего компания считает дивиденд: от прибыли или от свободных денег.
Дальше
Следующий — урок 11 «Дивиденды». У нас теперь два финиша: прибыль и свободные деньги. Какая компания от какого из них считает выплату? Почему у одной дивиденд зависит от нефти, а у другой от курса доллара на 31 декабря? Тот же путь в миллиардах рублей и по компаниям уже можно покрутить в калькуляторе дивидендов нефтяников. У «Роснефти» он считает грубее, чем тренажёр этого урока: налог на прибыль и долю совладельцев берёт от операционной прибыли, ещё до процентов.
Все уроки курса: 12 уроков и итоговый тренажёр
Уроки идут по пути денег: от мировой цены до вашей акции. Номера в тексте и на карте связей — отсюда.
- Урок 1Один баррель: кто сколько забираетВся цепочка одним взглядом
- Урок 2Мировая ценаКто назначает цену Brent и почему ради неё сокращают добычу
- Урок 3Скидка на нашу нефтьЧто в разнице с Brent сорт, а что скидка, и кто за неё платит
- Урок 4Курс рубляКак нефть двигает рубль, а рубль — остаток компании
- Урок 5Налоги на добычуДва налога, льготы и почему налог опаздывает
- Урок 6ДобычаСколько стоит поднять баррель и сколько их будет
- Урок 7Дорога и нефть внутри страныПочему дома нефть дешевле экспортной на цену дороги
- Урок 8ЗаводЧто получается из барреля и сколько на этом зарабатывают
- Урок 9Бензин в РоссииИз чего складывается цена на заправке и как она связана с налогом на добычу
- Урок 10 · вы здесьОт барреля к отчётуРасходы, долг, вложения — и почему прибыль качает сильнее барреля
- Урок 11ДивидендыУ кого от чего зависят
- Урок 12Цена акцииЧто в ней уже учтено
- ФиналИтоговый тренажёрВсе ручки сразу и разбор новостей
Откуда цифры
- Остаток с барреля считает тренажёр урока 1 «Один баррель: кто сколько забирает», формула налога на добычу и её источники там же; оттуда же цена Urals за 2024 и 2025 годы, 67,85 и 55,62 доллара. Подъём и перевозка, 650 рублей, и бурение — из урока 6 «Добыча». Средний курс доллара, 92,44 и 83,42 рубля, и курс на конец года — Банк России. У Минэкономразвития цена Urals другая — 66,6 и 55,6 доллара (прогнозы на 2026 и на 2027 год); с ней баррель в рублях дешевеет на 24,7%, а не на 26,0%.
- Налог на прибыль 25% — статья 284 Налогового кодекса, пункт 1. Ставка действует с 1 января 2025 года, закон от 12.07.2024 № 176-ФЗ.
- Ключевая ставка — таблица Банка России. Средние за год считаю сам, по рабочим дням.
- «Роснефть»: релизы о результатах за 2023, 2024, 2025 год и первое полугодие 2026 года; сокращённая отчётность по МСФО за 2023, 2024, 2025 год и шесть месяцев 2026 года. Цифры взяты с английской версии сайта. Те же заявления по-русски — «Интерфакс» от 20.03.2025, 01.04.2026 и 28.08.2026. Износ и обесценение компания показывает одной строкой, проценты отдельно не раскрывает. Свободные деньги — её собственный расчёт, с поправками.
- На баррель добычи делю сам. Добыча нефти и газа «Роснефти» в баррелях нефтяного эквивалента (в этой мерке газ пересчитан в нефть): 1 900 млн за 2024 год, 1 832 млн за 2025-й, 927 млн за первое полугодие 2026-го. За 2023 год — 2 003 млн, мой пересчёт из тонн.
- Износ 530, вложения 740 и долг 1 800 рублей на баррель — «Роснефть» за 2025 год, округлено. Долг — оценка: компания даёт только отношение чистого долга к годовому заработку, 1,5; это около 3 260 млрд рублей. «Ставка» 8% — строка «прочие расходы», 268 млрд рублей, делённая на этот долг.
- «Лукойл»: консолидированная отчётность по МСФО за 2025 год; о списаниях — «Интерфакс» от 20.03.2026, о результатах и о зарубежном бизнесе. Строки 2024 и 2025 годов — только российский бизнес. От чего считают дивиденд — страница «Дивиденды» на сайте компании; у «Роснефти» — релиз за 2023 год.
- «Газпром нефть» и «Татнефть»: консолидированная отчётность по МСФО за 2025 год. Заработок до износа и процентов у обеих — мой расчёт: операционная прибыль плюс износ.
- «Сургутнефтегаз»: отчётность по российским правилам (РСБУ) в пересказе «Интерфакса» — 29.03.2024 и 31.03.2026. Слова главы компании об убытке — «Интерфакс», 26.06.2026, добыча — «Интерфакс», 05.06.2026. Около 6 трлн рублей на вкладах — оценка из статьи про кубышку: строку баланса компания закрыла.