Вчера в одном из сообществ скинули ссылку на статистику Росстата по Ханты-Мансийскому округу. Как источник, по которому можно прикинуть размер валютной кубышки Сургута.
Сургут я держу давно, и логика там для меня понятная. Дивиденд на преф считается от прибыли, а прибыль зависит от переоценки кубышки. Но сама компания кубышку уже несколько лет не раскрывает. На основе каких данных аналитики строят гипотезы по её размеру, я глубоко не копал, просто опирался на авторитет человека.
Теперь, когда данные известны, я сам решил построить модель. Благо сейчас у меня есть доступ ко всем нейронкам. Заставил Claude выкачать все необходимые отчёты, сверить их между собой и собрать модель. Это выпуски Росстата, отчёты самого Сургута за прошлые годы и курсы ЦБ. Там, где данных нет, стоят предположения, и каждое с пояснением. Ниже то, что получилось.
Сразу скажу, это модель по косвенным данным. Сам Сургут таких цифр не даёт. Может быть, я ошибаюсь, посмотрим.
Почему дивиденд на преф вообще можно посчитать
У префов Сургута дивиденд считается по формуле из устава. На него идёт фиксированная доля чистой прибыли. Совет директоров тут ничего не выбирает. Заработали много, значит дивиденд жирный. Заработали мало, получили копейки.
А прибыль у Сургута зависит в первую очередь от курса. У компании огромная валютная кубышка. Доллар вырос, кубышка в рублях подорожала, и эта разница попала в прибыль. Доллар упал, и в отчёте убыток. Нефть при этом качают как обычно.
За 2023 год доллар вырос на 19 рублей, и на преф дали 12,29 рубля. За 2025 год доллар упал на 23 рубля, и дали 85 копеек. Собственно говоря, поэтому я всегда и говорю, что это ставка на валютную кубышку и на курс.
При чём тут статистика округа
Сам Сургут отчитывается редко и почти всё закрывает. В отчёте вместо цифр стоят крестики.
Но Сургутнефтегаз зарегистрирован в Сургуте, а это Ханты-Мансийский округ. Росстат каждый месяц публикует, сколько заработали все компании округа вместе. Там есть строка про добычу полезных ископаемых, и Сургут в ней самый крупный.
Дальше самое интересное. Смотрим прибыль округа по месяцам и рядом ставим курс.
В апреле доллар упал на 6 рублей, и округ за месяц ушёл в минус на 176 млрд. В июне доллар вырос почти на 7 рублей, и округ в плюсе на 381 млрд. Обычная нефтяная компания так от месяца к месяцу не скачет. Так ведёт себя валютный вклад.
Если прикинуть грубо, каждый рубль курса даёт округу около 43 млрд рублей.
А точно ли это Сургут
Проверить можно на прошлых годах. Там есть и цифры Росстата по округу, и отчёты самого Сургута.
Картина одна и та же. Округ в большом плюсе, и Сургут в большом плюсе. Округ в минусе, и Сургут в минусе. А остальные компании округа в 2025 году при падении доллара всё равно заработали. Значит, на курс там реагирует в основном Сургут.
Сколько в кубышке
Строчки с вложениями в балансе закрыты. Но итог баланса открыт, и все остальные строчки тоже. Вычитаем одно из другого и получаем кубышку. Так выходит 5,8 трлн на конец 2023 года и 6,4 трлн на конец 2024.
После середины 2025 года баланс не публиковали, поэтому дальше я досчитываю. Беру то, что компания заработала, и вычитаю выплаченные дивиденды. На конец июля получается где-то 6,2–6,3 трлн рублей.
Теперь сколько из этого в валюте. Если каждый рубль курса даёт 43 млрд, то валюты там примерно на 43 млрд долларов. В рублях это около 3,4 трлн. Остальное лежит в рублях.
примерно 3,4 трлн ₽, или 43 млрд долларов
примерно 2,8 трлн ₽
Вот это для меня было новостью. В 2023 году в валюте было около 80%, а сейчас чуть больше половины. Валютная часть не растёт, всё новое уходит в рубли. То есть от курса Сургут теперь зависит меньше, чем раньше.
Какой может быть дивиденд
Прибыль Сургута за год складывается из двух частей.
Первая часть — обычный заработок. Это проценты по вкладам и продажа нефти, от курса он почти не зависит. Считаю так. Добыча округа за семь месяцев заработала 953 млрд рублей, это цифра Росстата. В ней сидит и переоценка валюты. Доллар с начала года до конца июля вырос на 1,6 рубля, каждый рубль даёт около 43 млрд, значит от переоценки пришло примерно 70 млрд. Убираю их, остаётся около 880 млрд. В прошлые годы на Сургут приходилось 56–65% такого заработка округа, я взял 58%. Получается около 510 млрд за семь месяцев. Если до конца года темп останется как в апреле–июле, за год выйдет в районе 820 млрд. Одна эта часть даёт около 5,7 рубля на преф, даже если курс за год вообще не изменится.
Вторая часть — переоценка валюты, и она зависит от курса на конец года. Год начинали с 78 рублей за доллар. Каждый рубль выше этого добавляет к прибыли примерно 43 млрд, а к дивиденду около 30 копеек. Если на 31 декабря курс будет как сейчас, 83 рубля, переоценка даст около 215 млрд, это ещё примерно 1,5 рубля на преф. Но это верно, только если верна моя гипотеза по размеру валютной кубышки.
Складываю обе части, получается около 7 рублей на преф при сегодняшнем курсе.
Я раньше прикидывал, что при 80 будет около 5 рублей, а при 85 где-то 7–8. Тут вышло похоже, при 80 чуть побольше.
Где я могу ошибаться
- Росстат показывает весь округ, а не Сургут отдельно. Долю остальных компаний я взял по прошлым годам. В этом году она может быть другой.
- В первом квартале округ заработал заметно больше, чем получается по моей прикидке. Чьи это деньги, я не знаю. Если не Сургута, дивиденд ближе к 6,3 рубля. Если Сургута, ближе к 7,9.
- Обычный заработок у меня получился заметно выше, чем в прошлом году. Если компания будет зарабатывать так же слабо, как во второй половине 2025-го, выйдет около 5 рублей.
- Я всё считал через доллар. Если часть кубышки в юанях или евро, цифры сдвинутся.
- С нефтью по-прежнему всё в тумане. Чем кончится история вокруг Ирана и какие потом будут цены, я не знаю. А от этого тоже зависит, сколько Сургут заработает.
Что я с этим делаю
Ничего нового. У меня к Сургуту вопросов нет, продолжаю держать. Это то, ради чего я его покупал.
Жду курс к концу года. Будет рубль слабее, дивиденд выйдет хороший. Останется крепким, значит будет скромнее. Ну и ладно, тогда буду смотреть на цену.
Точную цифру узнаем весной, когда выйдет годовой отчёт.
Откуда цифры
- Росстат, финансовое состояние организаций ХМАО за январь–июль 2026 года. Те же выпуски за март, апрель, май и июнь. Прибыль за месяц я получал вычитанием соседних выпусков.
- Тюменьстат, раздел «Финансовая деятельность» по ХМАО. Оттуда прибыль округа по отраслям за 2017–2025 годы.
- Отчётность Сургутнефтегаза на сайте компании. Годовые отчёты за 2023, 2024 и 2025 годы и промежуточные за 2024 и 2025.
- Курсы валют Банка России. Курс доллара на конец каждого месяца и года.